平台公司主体信用评级关键性因素分析

地方融资平台公司是一种特殊的国有企业，最初设立目的是为地方政府基础设施和公共服务项目提供融资平台，是地方隐形债务的主要载体。随着我国政府债务管理制度的不断健全和完善，剥离地方融资平台公司的政府融资职能，失去政府信用背书后，平台公司纷纷进行市场化转型。
在地方政府主导经济发展的模式下，平台公司对政府仍有很强的依赖性，一方面平台公司的传统业务多为基础设施建设、土地一级开发以及政府准入的公益性及准公益领域，这些业务的获取和运作严重依靠政府信用和财政资金。另一方面，多数平台公司尝试市场化转型后也基本形成了经营性业务板块，但经营性资产质量和数量不高，盈利能力较低，市场化转型需要一定时间和过程，因此围绕城市发展进行建设、投资、运营，仍是当前平台公司生存的基本逻辑，而融资能力则成为平台公司可持续发展的决定性因素。
取得主体信用评级是平台公司解决融资问题的普遍做法。主体信用评级的等级分为：AAA、AA+、AA、AA-、A+四个层级，信用评级越高，平台公司融资能力越强。近年来，各个平台公司的信用评级呈现出不断上升的趋势,平台公司主体信用评级集中在AA级及以上。
主体信用评级评价指标主要分为两类九项，一是外部环境，包括宏观经济、政策环境、区域环境、行业态势、外部支持；二是内部环境（财务指标），包括资产质量、盈利能力、现金流质量、偿债能力。



从企业自身来讲，难以改变自己所处的外部环境，本文主要从内部环境入手，分析财务指标对评级结果的影响。收集资料时我们发现虽然各评级机构均给出了主体信用评级评价时考量的具体财务指标，但评级机构对于各财务指标所占权重、各财务指标与评级结果的数学关系，以及指标对最终评级结果所产生的具体（或量化）影响一般不会予以明确公示。因此也削弱了我们通过针对性的举措提高信用评级的能力。
为了帮助平台公司有针对性的提高信用评级，从而提高企业的融资能力，我们从统计学角度做进一步的研究分析，为平台公司在取得信用评级方面提供更为清晰的指引。
为最大程度剔除外部坏境因素对主体评级产生的影响，我们收集某一地区最新主体信用评级结果为AAA、AA+、AA的三类平台年度财务数据，选取总资产、总周转率、毛利率、ROA、经营净现金流、获息倍数、债务资本化率、资产负债率等八个财务指标，通过构建箱形图观察、T检验、多重线性回归分析等多种模型进行研究分析。
通过某一有限地区内（比如某一省内）平台公司样本指标的选取，可以最大限度的剔除掉外部环境因素对企业信用评级的影响，可以使信用评级的主要影响因素集中在企业内部的指标数据上。同时该区域选择的范围也不应过小，比如不宜局限在某一地市内。因为如果选取样本的区域过小，则选取的样本量就无法达到一定数量，以至于无法体现出研究结果的一致性。
一、箱形图观察
箱形图是以图像形式对同一指标（具体的财务指标）之下不同样本群体（不同主体信用评级的平台公司）的数学分布进行展示。图中“箱”的部分展示了不同样本群体最主要的分布区间，分布区间重合部分越多，说明不同样本群体的某一特定指标区分度越小。反之，若箱形区域完全分离不重合，说明该指标是区分不同样本群体的关键指标。